一、5月份鋼材價格走勢概況

　　2020年5月份國內建筑鋼價震蕩上行，截止5月底，西本鋼材指數收在3810，較上月末上漲100元/噸。下圖為西安地區螺紋鋼HRB400EФ20mm價格走勢。

　　二、原材料方面

　　1、鋼坯：6月1日報價3310元/噸，穩定不變。目前來看，唐山鋼坯呈現低供應、低庫存、高需求的局面，預計6月份鋼坯價格將以高位盤整運行。

　　2、鐵礦石：6月1日報價830元/噸，穩定不變。5月中旬以來，受需求不斷增加、庫存持續下降以及國內外形勢不確定性等因素影響，國內鐵礦石期貨領漲黑色系。預計6月份鐵礦石價格仍將保持高位。

　　3、廢鋼：6月1日報價2470元/噸，上漲10元/噸。預計后期高爐對廢鋼需求會繼續維持高位，電爐鋼微利也會生產，當前市場優質廢鋼資源依舊偏緊，貿易商多跨區域采購。預計6月份國內廢鋼將維持高位運行。

　　4、焦炭：6月1日報價1640元/噸，穩定不變。山西地區焦企開工繼續回升，個別區域小幅限產，整體開工高位運行；目前焦企訂單及發運情況良好，庫存相對低位；鋼廠高爐率處于高位，焦炭需求仍有較強支撐，不排除焦企繼續提漲可能。考慮到從季節性特征，南方工地施工會受到一定影響，預計6月份國內焦炭價格或將高位震蕩運行。

　　三、螺紋鋼庫存方面

　　Mysteel調研全國螺紋鋼市場總庫存量數據，包含132個城市，共計370個倉庫。庫存總量為1110.84萬噸，較上周環比減少40.59萬噸（-3.53%）。

　　Mysteel調研鋼廠廠庫螺紋鋼總庫存量數據，包含137個鋼廠庫存總量為284.10萬噸，較上周環比減少21.06萬噸（-6.90%）。

　　四、宏觀政策方面

　　1、中國5月制造業PMI小幅回落，但仍在榮枯線上。

　　5月份，制造業PMI為50.6%，比上月回落0.2個百分點。5月制造業采購經理調查企業中，81.2%的企業已達正常生產水平的八成以上。制造業PMI為雖比上月小幅回落，但繼續保持在臨界點以上。本月主要特點：

　　一是制造業生產持續恢復。生產指數為53.2%，比上月回落0.5個百分點，企業生產經營繼續改善。在調查的21個行業中，食品及酒飲料精制茶、石油加工、專用設備、汽車等14個制造業生產指數高于臨界點；紡織服裝服飾、木材加工等7個制造業低于臨界點。

　　二是新訂單有所增長。新訂單指數為50.9%，比上月上升0.7個百分點，與生產指數差值有所縮小。在調查的21個行業中，有12個行業新訂單指數高于上月，其中造紙印刷、化學纖維及橡膠塑料、鋼鐵等制造業新訂單指數升至臨界點以上，顯示國內相關市場需求有所改善。

　　三是價格指數出現回升。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為51.6%和48.7%，比上月回升9.1和6.5個百分點，均為近4個月以來高點，其中主要原材料購進價格指數升至臨界點以上，企業原材料采購價格有所上漲。從行業情況看，鋼鐵、有色等上游行業兩個價格指數均回升明顯，高于55.0%。

　　四是企業信心改善。制造業企業生產經營活動預期指數比上月上升3.9個百分點，達到57.9%。從行業情況看，食品及酒飲料精制茶、石油加工、專用設備、汽車等制造業生產經營活動預期指數高于60.0%，相關企業對未來三個月行業發展趨勢總體看好。

　　五是進出口指數仍處于低位。當前全球疫情和世界經濟形勢依然嚴峻復雜，國外市場需求持續萎縮。本月制造業新出口訂單指數和進口指數分別為35.3%和45.3%，雖比上月回升1.8和1.4個百分點，但均處于歷史較低水平。

　　5月份，綜合PMI產出指數為53.4%，與上月持平，表明企業生產運營穩步改善。構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別為53.2%和53.6%，較上月一降一升。

　　此外，6月1日公布的5月財新制造業PMI錄得50.7，較4月提高1.3個百分點，為2月以來最高，重回擴張區間。財新智庫高級經濟學家王喆指出，國內經濟處疫情后的修復期，生產恢復速度明顯強于需求，國外疫情仍在蔓延中，出口疲弱對需求側形成嚴重拖累。今年兩會政府工作報告未提及GDP增速目標，重點強調“六穩”和“六保”，就業首當其沖。財新中國制造業PMI就業指數已連續五個月處于收縮區間，促就業工作任務依然艱巨繁重。

　　2、中國4月出口同比大增8.2%，進口同比下降11.3%。

　　我國4月進出口數據大超預期。據海關統計，4月份我國外貿進出口2.5萬億元，同比微降0.7%；其中，出口1.41萬億元，增長8.2%；進口1.09萬億元，下降10.2%；貿易順差3181.5億元，增加2.6倍。今年前4個月，我國貨物貿易進出口總值9.07萬億元人民幣，比去年同期下降4.9%，降幅比一季度收窄1.5個百分點。其中，出口4.74萬億元，同比下降6.4%；進口4.33萬億元，同比下降3.2%；貿易順差4157億元，同比減少30.4%。

　　對東盟、“一帶一路”沿線國家進出口逆勢增長，對歐盟、美國和日本進出口下降。前4個月，東盟為我國第一大貿易伙伴，我國與東盟貿易總值1.35萬億元，增長5.7%，占我國外貿總值的14.9%。歐盟為我國第二大貿易伙伴，與歐盟貿易總值為1.23萬億元，下降6.5%，占我外貿總值的13.6%。美國為我國第三大貿易伙伴，中美貿易總值為9584.6億元，下降12.8%，占我國外貿總值的10.6%。日本為我國第四大貿易伙伴，中日貿易總值為6656.8億元，下降2.1%，占我國外貿總值的7.3%。

　　機電產品和服裝等出口下降，紡織品出口增長。前4個月，我國機電產品出口2.79萬億元，下降5.9%，占出口總值的58.8%。其中，自動數據處理設備及其零部件出口3706.7億元，下降6.6%。同期，包括口罩在內的紡織品出口2613億元，增長5.9%。此外，鋼材出口2060.1萬噸，減少11.7%；汽車（含底盤）31.9萬輛，減少7.2%。

　　鐵礦砂、原油、煤、天然氣、大豆等商品進口量增加，大宗商品進口均價漲跌互現。前4個月，我國進口鐵礦砂3.6億噸，增加5.4%，進口均價為每噸631.1元，上漲10%；原油1.7億噸，增加1.7%，進口均價為每噸2906.7元，下跌8.9%；鋼材418.4萬噸，增加7.4%，進口均價為每噸7336.9元，下跌11.5%。此外，機電產品進口1.88萬億元，下降0.3%；其中集成電路1605.4億個，增加31.1%，價值6921.1億元，增長14%；汽車（含底盤）23.8萬輛，減少29.8%，價值796.9億元，下降22.9%。

　　3、中國4月CPI漲幅繼續回落，PPI降幅擴大。

　　2020年4月份，CPI同比上漲3.3%。其中，食品價格上漲14.8%，非食品價格上漲0.4%；消費品價格上漲4.7%，服務價格上漲0.9%。1-4月平均，CPI比去年同期上漲4.5%。4月份，PPI同比下降3.1%，環比下降1.3%；1-4月平均，PPI比去年同期下降1.2%。

　　CPI方面。從同比看，CPI上漲3.3%，漲幅比上月回落1.0個百分點。其中，食品價格上漲14.8%，漲幅回落3.5個百分點，影響CPI上漲約2.98個百分點。食品中，豬肉價格上漲96.9%，漲幅回落19.5個百分點。非食品價格上漲0.4%，漲幅比上月回落0.3個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點。非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂價格分別上漲2.2%和2.0%，交通和通信、衣著、居住價格分別下降4.9%、0.4%和0.3%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.1個百分點。據測算，在4月份3.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為3.2個百分點，新漲價影響約為0.1個百分點。1-4月平均，CPI比去年同期上漲4.5%。

　　PPI方面。從同比看，PPI下降3.1%，降幅比上月擴大1.6個百分點。其中，生產資料價格下降4.5%，降幅擴大2.1個百分點；生活資料價格上漲0.9%，漲幅回落0.3個百分點。主要行業價格降幅均有所擴大。其中，石油和天然氣開采業價格下降51.4%，擴大29.7個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業價格下降19.8%，擴大9.2個百分點；化學原料和化學制品制造業價格下降8.3%，擴大3.0個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降7.3%，擴大3.4個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降6.0%，擴大2.5個百分點；煤炭開采和洗選業價格下降5.4%，擴大1.8個百分點。此外，農副食品加工業價格上漲6.2%，漲幅回落0.5個百分點。據測算，在4月份3.1%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-0.3個百分點，新漲價影響約為-2.8個百分點。1―4月平均，PPI比去年同期下降1.2%。

　　4、1-4月全國固定資產投資下降10.3%，降幅繼續收窄。

　　2020年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）136824億元，同比下降10.3%，降幅比1-3月份收窄5.8個百分點。其中，民間固定資產投資77365億元，下降13.3%，降幅收窄5.5個百分點。從環比速度看，4月份固定資產投資（不含農戶）增長6.19%。

　　分產業看，第一產業投資3102億元，同比下降5.4%，降幅比1-3月份收窄8.4個百分點；第二產業投資40937億元，下降16.0%，降幅收窄5.9個百分點；第三產業投資92785億元，下降7.8%，降幅收窄5.7個百分點。

　　第二產業中，工業投資同比下降15.1%，降幅比1-3月份收窄6.0個百分點。其中，采礦業投資下降9.2%，降幅擴大6.0個百分點；制造業投資下降18.8%，降幅收窄6.4個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長7.6%，增速提高5.6個百分點。

　　第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比下降11.8%，降幅比1-3月份收窄7.9個百分點。其中，水利管理業投資下降6.0%，降幅收窄7.6個百分點；公共設施管理業投資下降13.6%，降幅收窄6.9個百分點；道路運輸業投資下降9.4%，降幅收窄8.1個百分點；鐵路運輸業投資下降16.1%，降幅收窄12.5個百分點。

　　分地區看，東部地區投資同比下降7.3%，降幅比1-3月份收窄5.0個百分點；中部地區投資下降20.3%，降幅收窄7.5個百分點；西部地區投資下降4.5%，降幅收窄6.3個百分點；東北地區投資下降7.5%，降幅收窄6.7個百分點。

　　分登記注冊類型看，內資企業投資同比下降10.6%，降幅比1-3月份收窄5.7個百分點；港澳臺商企業投資下降6.6%，降幅收窄6.4個百分點；外商企業投資下降1.3%，降幅收窄7.7個百分點。

　　5、中國4月份社融增量逾3萬億，好于市場預期。

　　4月末，廣義貨幣（M2）余額209.35萬億元，同比增長11.1%，增速比上月末提高1個百分點，比上年同期高2.6個百分點；狹義貨幣（M1）余額57.02萬億元，同比增長5.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和2.6個百分點；流通中貨幣（M0）余額8.15萬億元，同比增長10.2%。M1同比增速達到2018年7月以來的最高值，主要得益于短期貸款的大幅增加（3月新增短期人民幣貸款同比多增6501億元，4月多增2542億元）；M2同比增速達到2017年1月以來的最高值，也是由于疫情沖擊下，寬貨幣、寬信用以支持實體經濟，也推動M2增速走高。央行4月凈回籠現金3813億元。M1-M2剪刀差繼續走闊，顯示雖然國內疫情得到控制，但是經濟尚未完全恢復，非金融企業經營活躍度仍然不高。

　　金融支持實體發力，新增人民幣貸款同比大幅上升。4月新增人民幣貸款規模17000億元，同比多增6800億元，創歷年4月的新高。分部門看，企業部門和住戶部門新增貸款環比回落，同比則明顯回升。隨著國內疫情得到控制，住戶部門貸款需求改善，同比多增1411億元，同比增速為26.84%；企業信貸則由于國家政策加大了對企業信貸支持，以使其度過疫情難關，非金融企業及機關團體貸款同比大幅增加6092億元，同比增速高達175.51%。分期限看，環比各期限貸款均明顯回落，短貸回落11678億元，中長期貸款回落4445億元；同比則均有所上升，短期貸款同比多增約2542億元，中長期貸款同比多增約2948億元，票據融資同比多增2036億元。

　　表內信貸、直接融資大幅提高，帶動社融增量大幅回升。新口徑下4月新增社會融資規模30900億元，同比多增14190億元，社融存量同比增長12%。從結構上看：1）非標：新增表外融資21億元，同比多增1445.9億元。其中委托貸款、未貼現銀行承兌匯票同比分別增加617.78億元、934.04億元；信托貸款回落拖累非標表現，同比下降105.92億元；2）表內信貸：貨幣政策放松，表內信貸同比多增8707.63億元。其中新增人民幣貸款同比多增7467.17億元；3）直接融資：同比增加4043.72億元。復工復產影響下，企業資金需求回暖，企業債券融資同比增加5066.14億元。國金證券預計，二季度新增信貸規模不會出現大幅回落，有望維持在較高水平。

　　五、綜合分析

　　五月份國內經濟加速復蘇，鋼鐵行業產銷超出正常水平：在“六保”政策的支持下，需求端表現比較出色；疊加鐵礦、焦炭等原料價格反彈，導致鋼鐵成本重心上移，廠家強勢挺價，多重因素導致國內建筑鋼材價格震蕩走高。值得注意的是，在價格大幅拉漲后，不同區域成交出現了分化；與此同時，國內粗鋼產量回升，建筑鋼材供應量增加，社會庫存降幅逐步收窄，這些因素又限制了價格上行的空間。進入六月后，長江中下游地區將迎來梅雨季節，區域需求將進入傳統淡季，市場格局或由“供需雙旺”逐步轉化為“供強需弱”，加之海外疫情影響國內鋼材出口，終端用戶面臨“年中資金”壓力關口，我們預計6月份國內鋼價或將呈現先揚后抑走勢。